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原标题:四大险企首季净赚45陆亿,四家上市险企发布前七

浏览次数:169 时间:2019-05-09

  四大险企首季净赚456亿,增幅38%,细读财报看净利高增长之谜

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  近日,4家上市险企披露今年前7个月保费收入,中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保前7个月原保费收入合计为1.1万亿元,较去年同期均有不同程度的增长。

澳洲美高梅4688 1图片来源:花瓣美素

  受投资收益以及传统险准备金折现率假设更新的影响,上市保险的利润继续下滑,但是由于业务转型持续深化,证金公司看好未来利润增长空间,今年以来还小幅增持了三家寿险

  保费稳步增长

  2018年以来,曾在去年创造了大牛表现的保险股进入调整下行区间,4月27日,保险指数收至4732.26点,较一月最高的6138.92点下降了30%。

  《投资者报》记者 薛玉敏

  在严监管、重保障的市场环境下,上市险企保费收入还能实现平稳上升凸显了转型效果明显。

  从业绩表现来看,上市保险公司表现仍非常亮眼。根据中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等4家A股上市险企2018年一季报,均实现了净利润的正增长。

  在低利率市场环境下,受保监会中短期存续产品新规、产品费率市场化改革等诸多因素的多重影响,国内的保险行业显然走到了一个拐点,到了需要下决心改变过去的发展方式的时候了。

  具体来看,中国人寿原保费收入3854亿元,同比增长4.42%,在人身险业务收入排名中,独占鳌头;新华保险原保费收入759.11亿元,同比增长11%。

  有人不解,不是说2018年保险业务开门不红吗?为什么中国人寿、中国太保净利润增长这么快?实际上,规模业务的开门不红对于大型寿险公司以及专注价值业务的保险公司来说并不一定是不利信号。

  日前,保监会公布数据显示,前三季度保险行业共实现原保险保费收入2.5万亿元,同比增长32.18%,前三季度保费规模超2015年全年水平。即使保费大幅增加,但是保险公司的经营效应仍然处于下降通道中,前三季度利润总额同比下降35.68%。

  中国太保原保费收入2109.21亿元,太保寿险、太保财险原保险保费收入分别为1409.56亿元、699.65亿元,同比增幅为13.76%、15.2%。

  四大险企首季净赚455.8亿元

  值得一提的是,尽管净利润增速整体并不理想,但上市险企三季报中却透露出一个重要信号,即同期保险四巨头中有三家都获得了证金公司的微幅增持,这在一定程度上肯定了险企的“含金量”。

  中国平安原保费收入4567.26亿元,同比增长19.46%,其中,平安产险、平安人寿、平安养老、平安健康原保费分别为1387亿元、3015亿元、144亿元、22亿元,同比分别增长15%、21%、28%、75%,平安健康表现最为突出,在其各项保险业务的增幅中排名第一。此外,中国平安新业务强势来袭,在个人业务实现的3056.43亿元原保费中有33%来自于新业务,团体业务中124.12亿元中则有99.8%保费收入来自于新业务。

  2018年一季报显示,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等4家上市险企实现净利润455.8亿元,较2017年同期的330.42亿元大增38%。

  上市利润增速“三降一升”

  从人身险业务收入方面看,中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的寿险原保险合同保费收入分别约为3854亿元、3180.55亿元、1409.6亿元和759.1亿元,同比增速分别为4.42%、21.14%、13.76%、11%。在4家险企中,中国平安增幅最大,中国人寿增幅稍微缓慢。

  其中,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净利润分别为135.18元、257.02亿元、37.51亿元和26.09亿元,分别同比增长119.8%、11.5%、87.6%和42%,全部实现净利润正增长。中国太保和新华保险一举扭转2017年一季度净利润曾分别同比下降的局面。

  与整体行业类似,今年上市保险公司前三季度的成绩单并不好看,但也符合市场预期。

  凸显转型优势

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  今年前三个季度,中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保四大保险合计净利润836.5亿元,同比下降20.93%。

  值得注意的是,在保费回暖的同时,四大上市险企的寿险新单保费也开始恢复单月两位数增长,保障型需求提升。

  净利润大增之谜

  具体来看,只有中国平安逆势增长,实现净利润565.08亿元,同比增长17.1%;中国人寿、新华保险、中国太保分别实现净利润135.28亿元、47.86亿元、88.29亿元,同比分别下降60%、44.6%、41.3%。

  在保险回归保障的背景下,行业人身险公司大多都在竭力转型。上半年,人身险保费收入整体呈现下滑态势,4家上市险企的人身险业务为何能在转型的浪潮之中,保费收入稳中有进?

  对于四大上市保险公司来说,寿险业务都无疑是定海神针般的存在,尤其对于中国人寿、中国太保以及新华保险等以保险业务为绝对主业的公司来说,寿险业务经营的好坏直接影响这些上市保险公司净利润表现。

  营业收入方面,四家保险公司的平均增速为5.3%,排名居前的是中国平安、中国太保、中国人寿,增速分别为15.4%、10.3%以及7.7%。只有新华保险的营收出现了下滑,为-12%。

  一位业内人士在接受《国际金融报》记者采访时表示,目前行业将由市场化向价值化转型,目的是谋求更加健康长远的发展道路,严监管、重保障的市场环境使得个险队伍较强、较早重视业务质量的大型上市险企优势得以凸显。

  在政策导向、产品调整等多重因素下,2018年保险公司新保业务规模保费普遍下降,出现寿险业务开门不红情况。但专注保障功能的价值型业务出现增长,较早实施价值业务转型的寿险公司通过续期业务可弥补新保业务带来的规模保费下降影响。这一模式的典型代表是中国太保。

  在营业收入的构成中,除去中国平安由于业务结构多元化外,其他三家保险公司已赚保费与投资收益两项合计占营业收入的比例高达99%以上。由此可以看出,今年前三季度,由于投资收益的下滑,已赚保费对于保险公司的营收贡献的比重正在提升。

  该业内人士还表示,在人身险保费下降的大环境下,上市人身险公司还会逐渐与中小型险企拉开距离。不过从长远的利益看,险企在发展中长期保障业务时会带来持续期利益的持续释放,从而能走上健康发展的道路。

  因此净利润增长的第一大原因是保险公司转型价值业务和关注成本管理并重,长期期缴业务的雪球效应带来利润持续释放。

  数据显示,除新华保险外,其他三家公司今年前三季度保险业务收入保持高增速。其中,中国人寿保险业务收入约3763亿元,同比增长21.19%;中国平安紧随其后,前三季度整体保险业务收入3593亿元,同比增长21%;中国太保前三季度保险业务收入1891亿元,同比增长17.9%;新华人寿保险业务收入为934亿元,相比去年同期的946亿元略有下降。整体来看,四大上市险企前三季度保险业务收入合计为10182亿元,同比增长18.1%,已经接近去年全年的保费收入。

  近日,中国人寿、新华保险分别披露中期业绩预增公告,对上半年归属于母公司股东的净利润与扣非净利润进行预估。中国人寿、新华保险预估分别增加25%-35%、80%,发展中长期保障业务的转型成果立竿见影的显现出来。

  例如,中国太保2018年一季度营业收入1244.38亿元,同比增长15%,营业支出1182.3亿元,同比亦增长12%。营业利润62.08亿元,较2017年同期大幅增加1.18倍。营业利润的大幅增加主要得益于保险业务的高速增长和业务获取成本的合理控制。

  两大因素导致利润大幅度下滑

  记者梳理资料发现,中国人寿和新华保险均在中期业绩预增公告中表示,中期业绩增加受公司传统险准备金折现率影响,此外,中国人寿公告中还表示权益市场震荡下行共同影响中期业绩增加。

  具体到营业收入项,太保一季度保险业务收入1218.31亿元,同比大幅增长20.3%。其中,太保寿险实现保险业务收入 903.12 亿元,同比增长 20.5%。代理人渠道实现业务收入 819.37 亿元,同比增长 21.1%,在保险业务中占比达到91%,虽然其中新保业务 200.69 亿元,同比下降了28.2%。,但续期业务同比增长55.9%,达到618.68亿元。

  保险行业的商业模式,其实很简单,就是在为别人承担风险的同时,用别人的钱去赚钱。换言之,保险行业的利润主要来自投资,而不是保险业务本身。

  资料显示,折现率是指计算准备金时使用的贴现率,准备金是指未来应付责任扣除应缴保费后现金流的净现值。由于准备金是保险公司的最大的一块支出,它从保险公司税前利润中提取,且准备金对贴现率特别敏感。因此准备金的变动对保险公司的利润影响很大。

  在业务大幅增长的同时,营业支出方面,太保的手续费及佣金支出、业务及管理费则分别减少了6600万元和7400万元。同时退保金支出亦减少了5.26亿元。另一项较大的支出减少是摊回保险责任准备金较2016年增加15.88亿元。保险责任准备金是指保险公司为了承担未到期责任和处理未决赔款而从保险费收入中提存的一种资金准备。摊回保险责任准备金增加意味着营业支出减少。

  国内保险的投资,近年范围不断扩大,包括定期存贷款、债券投资、股权投资、证券投资基金及另类投资等。权益类投资是其中重要的一项。因此在市场行情好的时间里,保险公司大赚特赚,在行情差的时候,利润则大幅度下降。

  若保险公司销售了大量的传统保障型保单,同时公司的综合溢价上调幅度不超过120BP,那么调整后的折现率曲线就会降低其准备金的计提金额,从而释放保险公司会计利润。因此,对于保障属性较强、保单期限较长的上市险企而言,折现率曲线将有效提高折现率,减少准备金计提,从而释放利润空间。

  中国人寿、新华保险同样获益于续期保费增长和成本管控的是,新华保险2018年一季度手续费及佣金支出、业务及管理费以及其他业务成本分别减少10.26亿元、10.48亿元和1.29亿元。这几项支出合计时间少了22.03亿元。中国人寿2018年一季度手续费及佣金支出一项减少了31.28亿元。

  今年以来,国内资本市场面临“资产荒”,加之股市持续震荡,保险公司的投资收益率不断下行。前三季度,中国平安保险资金总投资收益率为4.9%,低于去年同期的7.8%。中国人寿总投资收益率为4.43%,去年同期为6.88%。由于权益类投资价差收入减少,中国人寿总投资收益为849.45亿元,同比下降30.3%。

  (国际金融报见习记者 任威)

  净利润大幅增加第二大原因是传统险折现率假设提升,减少了保险合同准备金,释放了利润。

  对于净利润下滑,中国人寿也表示主要受投资收益下降及传统险准备金折现率假设更新的影响,这两个原因也是影响保险行业的共性因素。

责任编辑:谢海平

  例如,国寿此前在业绩预告中称业绩大增的主要原因在于“传统险准备金折现率假设更新”:2017年一季度传统险准备金折现率假设的更新增加了保险合同准备金(即减少利润),归母净利润为135.18 亿元,同比增长 119.8%。

  至于中国人寿提到的传统险准备金折现率假设更新也是上市险企净利润大幅下滑的一个原因。根据新会计准则要求,在基准利率下行过程中,寿险公司须对传统险准备金折现率假设进行调减。这一指标下调后会带动准备金成本项上升,从而“吃掉”保险公司不少利润。

  抓住投资机会使得资产减值减少是保险公司利润上升的另一要因。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险一季度资产减值较2017年同期分别减少3.04亿元、16.69亿元、1.43亿元和2.23亿元,总计23.39亿元。

  海通证券在研报中指出,今年债券、存款、非标收益率均显著下降,权益投资收益率目前来看并不乐观,另类投资配置难度加大,利差收窄属大概率事件,准备金折现率的下调对于各公司利润均产生负面影响。

  十大股东频调仓位

澳洲美高梅4688,  不过也有来自《2016-2021年中国保险业行业市场需求与投资咨询报告》显示:险企收益下降很大一部分是受权益类投资的影响,不过这也跟去年的大牛市有关,导致去年整体收益增幅太大,反观今年,反而觉得是下降了,其实整体收益还是在正常范围内,也是可以理解的。

  2018年一季度,上市险企十大股东针对保险股的仓位调整频繁,部分股东通过增持进入了十大股东之列,也有股东减持后退出了十大股东。

  在四家公司中,只有中国太保披露了2016年三季度末的投资资产配置情况,三季度末较中期资产配置差异并不大,主要增加了债券、债券投资计划、权益类基金、债券基金、优先股等配置。

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  传统寿险业务转型继续深化

  如图中所示,中国人寿获得了中国证金公司的持续看好,中国证金去年增持了中国人寿2219万股,今年一季度再增持3394.6万股,不过,“工行-南方消费活力灵活配置混合型发起式证券投资基金”、香港中央结算公司在去年分别减持国寿439.88万股和431.4万股后,今年继续分别减持国寿股份417.5万股和602.5万股,“工行-上证 50 交易型开放式指数证券投资基金”去年增持了国寿44万股,今年亦减持了93.4万股。

  保监会副主席黄洪日前在出席相关会议时说,与四季变化一样,人身保险也有生、长、收、藏等运行周期,而影响这一运行周期的因素中,利率的影响是至关重要的,特别是低利率的影响更大。

  中国平安的十大股东中共有六大股东进行了仓位调配,其中中国证金公司、香港中央结算(代理人)有限公司和香港中央结算有限公司分别增持129.55万股、1.16亿股和948.84万股。商发控股、“华夏人寿-万能保险产品”、“大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划”则进行了减持。

  目前,人身保险业正面临五方面冲击:一是对过于依赖利差的定价机制产生冲击;二是对资产驱动负债的商业模式产生冲击;三是对放大资本杠杆的扩张路径产生冲击;四是对激进投资的应用方式产生冲击;五是对传统思维定式的风险管理体系产生冲击。

  中国太保则获得了香港中央结算(代理人)有限公司和中国证金公司的增持,2018年一季度没有重仓股东对其进行减持。

  这也是目前寿险行业尽管保费在快速增长,但整体的经营效应却在下降的重要影响因素。

  新华保险获得了中国证金公司、全国社保基金一一一组合、香港中央结算有限公司的增持,但“交通银行-华安策略优选混合型证券投资基金”减持146.66万股,全国社保基金一一一组合通过增持成为了新华保险十大股东,全国社保基金一零八组合则退出了十大股东之列。

  面对市场冲击,各家寿险保险公司必须进行转型。而相较资产驱动负债的寿险,传统大型寿险公司提早进行了布局。

  香港中央结算(代理人)有限公司为H 股非登记股东所持股份的名义持有人,香港中央结算有限公司名下股票为沪股通的非登记股东所持股份,可以反映部分散户投资人对保险公司的投资判断。

  在四家上市保险企业中,新华保险是最早提出转型发展的公司,今年新任董事长兼首席执行官万峰履新,再次表态要更加深化公司的转型发展,聚焦期交业务,收缩趸交业务,着力优化业务结构。按照此前新华保险董事长兼首席执行官万峰所透露的,2017年将全部甩掉趸交业务。

  和大多数经历2017年暴涨后进入股价调整的蓝筹股票一样,保险股股票在2018年一季度进入调整期。如果购买时机不对,则存在浮亏可能性。不过由于十大股东多是长期持有,一方面短期波动并不影响其配置,另一方面在去年的保险股大涨中,重仓保险股的投资机构已获利颇丰。未来保险股将如何走势,尚待市场检验。

  此前,新华保险的业务结构调整,令保费增速下滑,受到市场的广泛关注,但现在看来,公司可以说是未雨绸缪。

责任编辑:杨群

  如今新华保险调整初见成效,公司前三季度首年期交保费收入190.5亿元,同比增长44%;趸交保费收入221.8亿元,同比减少33%。从分渠道结构来看, 保险营销员、服务经营、银保渠道分别占比30.58%、9.68%、59.74%,与上年同期相比,银保渠道占比下降11.82%。

  三家获“国家队”增持

  值得注意的是,尽管上市保险净利润整体增速并不理想,但“国家队”却进行了小幅度的增持,在一定程度上体现了对于保险公司发展的肯定。

  截至三季度末,证金公司持有中国人寿的股份比例由今年上半年末的2.03%增至三季度末的2.09%,持股数量为5.92亿股;持有中国平安的股份比例由4.02%增至4.05%,持股数量为7.4亿股;持有新华保险的股份比例由2.79%增至2.86%,持股数量为0.9亿股。

  记者翻看股东变动记录,从今年年初开始,证金公司就开始逐步增持险企。四大上市险企半年报发现,上半年证金公司就曾增持四大险企。其中,增持中国平安3.85亿股,持股比例达到4.02%;增持中国人寿5257.2万股,持股比例达到2.03%;增持中国太保6575.78万股,持股比例为3.08%;增持新华保险292.8万股,持股比例为2.79%。

  有业内人士分析,除客观上资本、利率环境所带来的冲击之外,近年来,上市险企的保险业务资质一直在持续改善,保费“含金量”一路看高。尤其是在今年的业务结构调整转型中,上市险企呈现出“产品期限拉长、产品优化、个险渠道加强”的向好趋势,新业务价值率的大幅提升,无疑为将来利润释放预留了一定的空间。■

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